业内分析称多因素共同作用致近期中国流动性趋紧

上周五中国财政部招标的9个月国债仅售出计划发行量150亿元人民币中的95亿，这是自2011年7月以来首次出现流标现象。业内分析人士认为，此次国债出售未达预期是因为中国出现了流动性紧张。

中国近期出现流动性紧张的显著迹象是银行间市场利率自6月初以来飙升，即便在端午小长假结束后依然维持高位。华侨银行经济分析师谢栋铭和瑞银中国首席经济学家汪涛分析称，中国出现流动性紧张可能是一些因素共同作用的结果，包括5月外汇流入显著减少、银行低估了节日和反季节性的流动性需求，以及市场对中国央行的政策意图可能存在误解。

官方数据显示，中国5月外汇占款新增669亿元，较4月2940亿元新增外汇占款大幅回落。谢栋铭认为，新增外汇占款的回落主要和资本流入放缓有关，也不排除资本流出的可能。

而据汪涛分析，中国银行间市场利率通常会在商业银行支付法定准备金、即每月25日之后的10天内上升，但6月初有额外流动性需求：端午小长假以及企业税款的延迟支付，显然中国的商业银行低估了流动性需求。

鉴于经济数据仍然疲弱、通胀水平也较低，许多市场人士曾预期中国央行将进一步放松货币条件，但央行至今为止仍然坚持“平稳”的政策基调。汪涛表示，这可能表明中国提高了对经济增速放缓的容忍度、转而更加关注对金融风险的控制。

联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为敩亦称，近期中国资金面偏紧、全线利率上行直接的触发因素是端午节的跨节效应，关键因素则是外汇占款的下降。此外还与周期性因素相关，目前中国的资金需求比较清淡。

5月数据表明，中国的资金需求与M2与4月相比增速确都有所下降。杨为敩认为，这将使中国的工业增加值进一步下移：“中国目前通胀在较低位置、经济增速则偏低迷，资金面若偏紧可能增加经济运行的风险，相信央行有充足的工具对资金面进行补充”。